“潘”多拉的魔盒

在国务院公布4万亿元的经济刺激方案后，大摩昨天发布研究报告称，该措施已暗示，有关方面已经放弃了令楼市复苏的努力。该行同时强调，国内房产市场将会进入数年的熊市。

　　高力国际研究与咨询部董事李庆贤则相对乐观，认为地产企业仍将间接受惠于中央刺激经济政策中的税收优惠。此外政府提振经济所显示的决心将提升市场信心。“随着配套细则出台，政策将为房地产市场带来潜在机会”。

　　但分析师付琦认为，楼市只是拉动经济举措中的一个部分，现在依然如此。而且从各方政策仔细分析，“其实可以很明显地看到，政府出台楼市新政并非救楼市。政策内容是鼓励自住消费，鼓励小户型消费，对于投资、投机以及大户型、别墅等，从来没有鼓励过。”

　　与此同时，上海普通住房标准调整后的第一周，上海楼市的成交量初现回暖迹象。统计显示，上周(11月3～9日)，上海商品住宅成交量接近12.5万平方米，环比增加了3.32万平方米，增幅将近36.3%。

　　同时，上周上海商品房的成交量超过28.2万平方米，环比增加7.23万平方米，增幅达34.4%。付琦表示，上周上海楼市成交量比前一周上升得比较明显，但这一成交量只是恢复到9月初的水平，尚不能称之为回暖。“其实，这个成交水平还是比较低位的”。

　　据测算，受上海普通住宅标准调整的影响，上海普通住房的房源数量较之前增加了近50%，可供面积超过290万平方米，且绝大多数处于中环以外区域。

　　进入11月之后，上海商品住宅的成交结构亦出现较大变化。前9日共计成交的12.5万平方米商品住宅中，普通住房的成交量达6.8万平方米，占商品住宅成交量的比重达54.4%。而在9～10月期间，普通住房的成交比例仅占20%左右。

　　记者注意到，虽然上周上海楼市成交量出现较为明显的回升，但由于供应量也有大幅上涨，因此已持续数月的供过于求状况仍未发生根本转变。根据统计，上周上海商品房新增供应量将近50万平方米，环比增加约13.5万平方米，增幅达37.25%，其中商品住宅上周的新增供应量将近25.2万平方米，环比增加12.7万平方米，增幅超过101.68%。

　　在新增供应及成交同时增加的情况下，上海楼市的供求关系略有缓解，商品住宅上周的供求比出现下降，由前一周的1∶0.73下降至1∶0.5，但仍处于明显供过于求的状态。由于楼市已进入传统淡季，付琦认为，临近年末，如果政策面没有新的利好，目前的成交情况估计仍会保持，或者略有下降，短期内供过于求的关系难以逆转。

　　“未来或许会有少数开发商因为资金问题而降价，但数量不会很多。在政府出台这么多政策后，开发商将更有底气，因此多数开发商不会继续降价，市场可能重新进入买卖双方观望的时期。”付琦认为，楼市的回暖最早也需等到明年春节之后，“目前市场的回暖，最重要的条件是消费能力，只有当国民经济有较明显的平稳增长，房地产市场才会有回暖的迹象”。

谴责华尔街投资银行家贪婪、质疑美国经济发展模式有问题、认为美国人借贷消费过度都有道理，但还比较表面，至于指责中国人民币大量投资美国债券市场导致美国次级债券等在内的债券产品发展过度，简直离谱。危机真正根源在于美国监管机构失职，在于美国监管体制存在重大漏洞。

随着美国次贷危机引起的负面影响不断扩大，美国人一方面疲于应对危机，一方面恼羞成怒地责怪这场危机的"元凶"。先是谴责华尔街投资银行家的贪婪；接着有学者认为美国经济发展模式有问题，美国人借贷消费过度；近日更是有个别西方学者想嫁祸于中国，认为人民币汇率定价有问题，积累了大量外汇储备，然后大量投资美国债券市场，导致了美国次级债券等在内的债券产品发展过度。

前面两个观点有点道理，但也只是表面现象；第三个观点错得离谱，不值一驳，因为主要是美国和欧洲的金融机构参与了次级债的发行与投资，中国购买的次级债占美国发行的次级债总额的比例很低。其实，次贷危机的真正根源在于美国政府监管机构失职，在于美国监管体制存在重大漏洞。

美国政府为金融机构高投资杠杆推波助澜

美国金融产品体系像个倒置金字塔，底层是基础资产，如住房贷款、信用卡贷款、工商企业贷款、消费贷款、教育贷款等等，在此基础上构造出金融衍生产品的大厦。伴随着近10年来的金融创新浪潮，以住房贷款等为基础资产，美国的金融衍生产品市场发展迅猛，产品设计得越来越复杂，这些产品的真实价值和风险等方面信息的透明度也随之下降。

"911"事件后,为了刺激经济的发展，美国政府不断降低利率，2001年至2004年，利率降到了历史低点。为了争取更多的客户和资金，投资经理们不得不选择高风险的投资策略，大幅提高杠杆水平，或者收购高风险的资产，次贷及其相关衍生产品自然受到热捧。而美国政府寄希望于房地产市场的发展来拉动经济增长，暗示信贷机构放宽贷款条件，为次贷业务的发展以及实施次贷衍生产品等高杠杆投资创造了有利条件。
也正是在此背景下，美国证券公司平均的总财务杠杆(总资产/股东权益)超过20倍，而净财务杠杆((总资产-低风险资产)/有形股东权益)达到15倍左右。投行杠杆更高，以贝尔斯登为例，其总杠杆率、净杠杆率分别为30倍和16倍。高杠杆虽然提高了资本回报率，却也对风险的估算提出了更高的要求，一旦金融机构低估了风险，导致拨备额不足，就使单一业务的风险在20倍、甚至30倍的杠杆作用下，放大至整个集团，并且在全球化加速的背景下将这种风险迅速传染给世界各主要金融市场。

借贷消费并非危机原因

美国的个人消费近几年的年均增长率达到4%，去年美国消费占其GDP的比例达72%。客观上说，当今世界主要国家的工业技术、农业技术水平已相当高，物质生产能力已大大提高，不怎么费力即能满足物质消费需求。最终制约人类经济增长的不是生产能力不足，也不是投资不足，而是消费需求跟不上。我们当前不也正在努力扩大内需，以转变过度依赖出口和投资的经济增长模式吗？因此，美国老百姓借贷消费没有错，问题在于，由于政府管理和监管不力，美国抵押贷款经纪商的进入门槛非常低，向不具备偿还能力或资信能力差的家庭大量发放住房按揭贷款，次级抵押贷款及相关衍生品业务发展严重失控，美国房地产市场泡沫迅速膨胀，为次贷危机埋下了祸根。

美国金融监管体制存在重大缺陷

次贷相关衍生产品包装过度以及金融机构财务杠杆过高是本次金融危机的重要特征，但是并不能因此而否定金融创新，金融创新仍然是当代金融和经济发展的重要动力。金融创新本身没有错，问题关键在于金融监管是否能同步跟上。在法律允许的范围内，追逐利润最大化是投资者和企业家的正当追求，若是美国金融监管到位了，高风险的次级贷款及其金融衍生产品在市场上就不可能发展到当今这么大的规模，美国金融机构的杠杆也不会达到如此之高。因此，将次贷危机归咎于"华尔街投行家的无耻贪婪"是有失偏颇的，或者也可能是白宫在找"替罪羊"以推卸责任。

次贷危机的主要根源在于美国的金融监管体制存在重大缺陷，没有及时跟上金融形势和金融创新的发展，主要理由如下:

其一，《1999年金融服务现代化法案》标志着美国金融业进入混业经营时代。但是，美国到目前实际上仍然实行分业监管，金融监管机构多达七家，如果把带有某些监管职能的机构算进去，监管机构则更多。保险公司、商业银行、投资银行等分别属于不同的政府机构监管。次贷证券化过程中有众多的不同类型的机构参与，需要各监管机构高度协调配合。监管机构过于庞杂就会出现协调和配合问题，更容易出现监管漏洞。

其二，美国金融监管体制是在分业经营时代形成的，重点仍是机构监管。自实行混业经营以来，美国金融市场发展迅速，金融创新层出不穷，产品日趋复杂，资金高度流动，功能监管无疑应当成为金融监管的主体，可偏偏美国功能监管较弱，证券市场和期货市场虽然有证券交易委员会和商品期货交易委员会负责监管，但监管都比较薄弱。从整个金融体系的监管看，投资银行以外的金融机构在证券市场上的活动，几乎没有什么监管。机构监管具有只认机构性质不认业务的特点，功能监管是按照不同金融业务监管，不管某一项业务由什么机构开展，都采取同样的监管标准。

其三，场外（OTC）市场衍生产品发展过快，监管滞后。总体上看，场内市场交易的衍生产品基本都没有出现问题，相比之下，次贷相关衍生产品都没有在交易所上市，产品标准不统一，在发展太快而监管没跟上时就很容易出问题。

其四，金融衍生产品是一把双刃剑，正确利用其发现价格和套期保值的功能可以起到规避风险的效果；但如果投机过度，则金融衍生品又会带来莫测风险。近年来，由于监管不力，次贷等相关衍生产品等明显存在投机过度现象。

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头?有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS)。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机?在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。

　　一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

　　二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

　　三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿;D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

　　四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢?从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%-9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱;B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做;后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

　　五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。

　　六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

　　七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。

　　以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估.

雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)在崩溃前的几周里竭力掩饰自己正在飞速滑向金融悬崖。

    这家陷入困境的证券公司悄悄地把欧洲央行和美国联邦储备委员会(Fed)当作它财务上的救命稻草。9月10日，雷曼在电话会议上向投资者保证自己根本不需要新的资本，而此前一天雷曼的管理人员刚刚计算出公司需要至少30亿美元新鲜资本。雷曼认为其庞大的房地产投资组合估值合理，但业内管理人士说其投资组合估值过高，高出了逾100亿美元。在对冲基金客户开始从雷曼撤出资金之时，雷曼向他们保证说自己的财务状况良好。

    9月11日，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)终止了雷曼伪装强大的努力。作为雷曼及其客户之间的中间人，摩根大通比大多数外人更了解雷曼的困境，而且不喜欢自己看到的情形。知情人士说，摩根大通再次提出了一周前没有得到满足的要求，要求雷曼提供50亿美元的额外抵押品－－即容易出售的证券，为摩根大通客户所持的雷曼贷款头寸提供保护。

    这真可谓釜底抽薪。50亿美元的抵押品要求，加上雷曼的对冲基金客户大量撤资，令这家有着158年历史的华尔街老店元气大伤，不得不在4天后申请破产保护。

    在信贷危机期间，金融公司夹存于各种相互冲突的压力之间：既要将痛苦的真相告知公众，又要避免引发恐慌。《华尔街日报》根据证券申报文件、破产法庭文件以及对事件参与者的20多次访谈写成这个雷曼不顾一切求生存的故事，首次披露雷曼为自救付出了多大的努力。这家公司进行的幕后操纵令人怀疑它是否越过了正常的界限，误导了客户和投资者。

    投资银行的生存在非常大的程度上依赖于信任－－贷款机构和投资者的信任、对冲基金和其他大客户的信任，尤其是作为交易对手方的其他大银行的信任。投资银行的业务十分复杂，其资产负债表极其庞大且不透明，局外人很难确知一家公司的问题有多严重。但一旦他们感觉到一家公司出了问题，就会很快逃离。

    众议院监管和政府改革委员会(U.S. House Oversight and Government Reform Committee)周一将举行听证会，审查导致雷曼申请破产的监管失误和金融过度问题。雷曼首席执行长理查德·福尔德(Richard Fuld Jr.)将在听证会上作证。

    FBI调查

    美国联邦调查局(FBI)已经就雷曼或其管理人员是否因向投资者谎报公司状况而涉嫌欺诈展开初步调查。知悉调查内情的人士称，纽约东区的美国联邦检察官办公室(U.S. Attorney’s office)的检察官们也在调查雷曼管理人员是否在9月10日向投资者和研究分析师们夸大其辞，从而误导投资者－－5天以后该公司就申请了破产保护。

    前任检察官们说，严重的金融危机会让投资银行的管理人员处境艰难，因为对他们来说，维护客户信心至关重要。

    曾任美国司法部和美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)律师、现为韦恩州立大学(Wayne State University)法学院教师的赫宁(Peter Henning)说，如果你的公司是建立在信任基础上的，而你不能显示出软弱，所有的管理人员都必须在这两者之间找平衡点。但刑事检察官们将安然公司(Enron Corp.)的声明作为其管理人员误导投资者的证据。看起来好像你好象是见什么人说什么话。

    雷曼的崩溃是持续13个月的信贷危机中的决定性事件。政府决定不救助雷曼，令全球投资者和贷款机构产生恐慌，迫使美国推出了史无前例的金融体系救助计划。

    整个夏季，福尔德都承受着巨大的压力，要补充因不断加剧的房地产相关损失而耗尽的资金。8月，随着投资者压低雷曼的股价，雷曼面临困境的传言开始流传。

    知情人士称，福尔德和手下的银行家接触了美国银行(Bank of America Corp.)、大都会保险(MetLife Inc.)、英国的汇丰控股(HSBC Holdings PLC)、代表迪拜酋长谢赫·穆罕默德·本·拉希德·阿勒马克图姆(Sheik Mohammed bin Rashid Al Maktoum)的投资者, 以及中国主要的主权财富基金中投公司(China Investment Corp.)。这些努力都无果而终。上述银行的发言人都不予置评或联系不上。

    危机加深

    随着信贷危机的加深，Fed向投行提供了新的贷款安排。尽管Fed不会透露具体的借款者，但市场通常能够判断出来，借款投行的形象也会因此蒙上污点。一位知情人士称，雷曼兄弟夏季时并未这样做，因为该行不想被视为要靠Fed的资金度日。

    雷曼兄弟选择了其他途径，从欧洲央行获得了借款。这笔借款至少有一部分是通过其在法兰克福的业务部门获得的，因此没有引起市场的注意。在雷曼兄弟申请破产保护时，它的欠款约在80亿至90亿欧元之间。欧洲央行的发言人拒绝就此置评。

    随着对雷曼兄弟的担忧在市场上扩散开来，该公司的高管开始接到客户的来电。没有人希望在雷曼兄弟可能申请破产保护的情况下让自己的钱陷到该公司之中。雷曼兄弟欧洲抵押贷款业务高级副总裁克里斯蒂安·劳雷斯(Christian Lawless)说，他接到了投资者的大量电话，纷纷要求撤出资产。他回忆曾向一些情绪激动的客户表示，你们这些人都是金融专业人士，我们的资产负债状况比任何时候都要好。

    9月初，雷曼持有股份的伦敦大型对冲基金GLG Partners越来越对雷曼兄弟感到担忧。在一连串的电话中，福尔德和雷曼的其他高管都安抚GLG的管理层说雷曼能够生存下来。但这只对冲基金的经理决定从雷曼兄弟撤出更多资产。在此前的几个月里，他们一直在减少对雷曼兄弟的投资。

    临近劳工节时，雷曼兄弟从韩国产业银行(Korea Development Bank)融资的努力宣告破灭。9月9日这一消息透露后，雷曼兄弟的股价暴跌了45%，为有史以来的最大单日跌幅。    要求抵押品

    雷曼兄弟的债券评级依然很高，不过，摩根大通却越来越感到担忧。作为雷曼兄弟的“清算行”，摩根大通充当着雷曼及其客户之间的金融中间人。摩根大通旗下投行的联席首席执行长史蒂文·布莱克(Steven Black)在那天午饭后就致电福尔德。他对福尔德说，为了保护公司自身以及其客户，摩根大通要求提供50亿美元的额外抵押品－－在摩根大通5天前提出、雷曼兄弟尚未支付的50亿美元抵押品之外。

    福尔德说服布莱克将价码降到30亿美元，而此前50亿美元的要求仍然悬而未决。布莱克派了两名摩根大通的投资银行家前去讨论融资计划。

    与此同时，雷曼兄弟的管理人员安排在次日召开电话会议，提前宣布收益，并披露重组计划。当晚同外部银行家进行了有关融资可能性的讨论，但没有达成任何正式计划。这些银行家建议雷曼兄弟不要举行电话会议，他们警告说市场上有很多有关该公司金融状况的公开质疑。

    据一位知情人士透露，当晚，雷管兄弟的高管讨论了2009年年初之前融资30亿至50亿美元以改善资本金的必要性。这位人士称，讨论融资必要性的文件曾在公司高管中传阅。

    次日（9月10日）清晨，雷曼兄弟召开了投资者电话会议。该公司宣布将出现其历史上最大规模的季度亏损──39亿美元，这主要是由于房地产估值的下降。福尔德说，该公司打算出售旗下投资管理业务的多数股份，并降低股息。

    雷曼兄弟的管理人员只字未提需要筹资的事情。

    据会议记录显示，德意志银行(Deutsche Bank AG)分析师梅奥(Mike Mayo)问到，根据计划雷曼兄弟是否需要筹资40亿美元。雷曼兄弟首席财务长劳伊特(Ian Lowitt)回答说，我们感觉不必筹集那么多的额外资金。他还提到说，我们目前的资本状况很强劲。

    福尔德和劳伊特均拒绝置评。一位雷曼兄弟的高管说，该公司在前一晚上决定无需筹集更多的资金，因为该公司希望通过出售更多的资产筹资。

    次日，也就是9月11日前，雷曼兄弟信用违约掉期(CDS)的价格──1,000万美元债务损失的5年保险成本──从5月底的每年21.9万美元飙升至80万美元.。客户开始打电话、发电子邮件给雷曼兄弟要求撤资。雷曼兄弟努力满足他们的要求，以免暴露自己的疲弱之态。

    不过摩根大通担心如果雷曼兄弟倒闭了，持有该公司的贷款头寸会有麻烦。摩根大通经纪自营业务负责人罗索(Jane Buyers Russo)打电话给雷曼兄弟的资金部主管托鲁西(Paolo Tonucci)。她告诉托鲁西说，雷曼兄弟必须提供摩根大通几天前要求的50亿美元的担保。

    满足这项要求暂时冻结了雷曼兄弟的电脑化交易系统，几乎令该公司没有足够的资本来为交易等业务提供资金。

    现在雷曼兄弟的无抵押债权人说，摩根大通帮助引发了一场流动性危机。摩根大通则说这是毫无根据的臆测。

    密切关注雷曼兄弟的Fed官员看到放贷机构和客户纷纷撤退。他们越来越担心雷曼兄弟难逃此劫。

    9月12日，周五。当天下午，信用评级公司警告说，如果雷曼兄弟没有筹集到新的资金，它们周一将下调该公司的债务评级。

    在雷曼兄弟内部，恐慌情绪不断加剧。太多的客户打电话要求撤资，以致于雷曼兄弟无法适当地处理这些请求。该公司的现金管理系统无法应付激增的撤资要求。该系统每天从伦敦等分支机构收回现金，次日再重新发放出去。雷曼兄弟的纽约业务部门无法恰当地把钱转入伦敦的帐户上，使得该公司位于伦敦的主要欧洲分支机构周一前基本陷入瘫痪。据普华永道(PriceWaterhouseCoopers)估计，本应转入雷曼兄弟伦敦业务或其交易对手的50多亿美元周一前没有到帐。普华永道受聘帮助分析雷曼兄弟问题。

    撑过周末

    Fed官员与雷曼兄弟高管在该公司总部联手确定哪些资产尚未担保给其他放贷机构，能用来作为抵押品申请Fed贷款。官员们希望帮助该公司撑到周末。据几位知情人士透露，雷曼兄弟从Fed申请到约300亿美元的隔夜贷款，周六前要还清贷款。而雷曼兄弟的一位高管说，该公司当时没有向Fed贷款。

    纽约联邦储备银行安排进行紧急谈判，从周五晚间开始，当时雷曼兄弟董事会忙着向Lazard Ltd.的银行家们征询意见。雷曼兄弟希望能达成一项协议，将自己卖给美国银行或是巴克莱集团(Barclays PLC)。不过，该公司的律师周五深夜就开始准备申请破产保护的文件，以备不时之需。

    纽约联邦储备银行召集华尔街人士，请他们一起为雷曼兄弟摆脱困境出谋划策。巴克莱和美国银行都对购买雷曼兄弟商业地产业务不感兴趣。美联储又让多家公司（包括高盛和瑞士信贷等）人士对雷曼兄弟的大量商业地产资产进行估价，并考虑每家公司出资数十亿美元收购它。

    据几位当时在场的人说，这些人对雷曼兄弟商业地产部门首席执行长沃什(Mark Walsh）不停发问。他们想知道为什么雷曼兄弟没对其326亿美元的商业地产资产进行更大规模的减记。根据规定，证券公司要对他们的资产按照当下的市值进行估价，即所谓“按市价计值”。

    这些人看了雷曼兄弟的帐目后，对其房地产资产的高额估价感到意外。其中两位华尔街人士说，他们认为雷曼兄弟对它们的估价大约比它们应有的价值高出35%。

    雷曼兄弟的部分欧洲房地产贷款特别让人担心。据《华尔街日报》了解到的文件内容，雷曼兄弟对部分欧洲房地产贷款相关证券的估价高达面值的97.9%。该公司对类似的美国资产的估价是面值的56%。尽管欧洲此类证券市场略好于美国，但也受到了信贷危机的冲击。

    这些估价对雷曼兄弟的数千债权人来说非常重要。雷曼兄弟共欠他们数百亿美元的债务。这些债权人可以持有那些地产作为抵押，也可能希望把它卖掉。根据最近通过的救助计划，它们或许可以卖给联邦政府。

    雷曼兄弟相信，它对房地产资产的估价是恰当的。首席财务长劳伊特在9月10日的电话会议上表示，雷曼兄弟近期出售的地产资产与市值水平是相符的。

    到了9月14日、周日，Fed官员认为对雷曼兄弟已经无计可施。巴克莱和美国银行都不愿达成交易，除非政府同意提供交易所需资金，而这几乎肯定要动用纳税人的钱。财政部长鲍尔森(Henry Paulson)坚持表示他不会做这样的交易，而Fed官员也觉得他们没有义务单独这么做。在此同时，保险巨头美国国际集团(AIG)也难以支撑下去了。

    一天傍晚，纽约联邦储备银行和其他部门官员在与雷曼兄弟人士及公司律师召开的会议中传达了这样的信息：雷曼兄弟必须申请破产。

    雷曼兄弟随后与破产事务律师米勒(Harvey Miller)一起，在大约5个小时之内准备好了申请文件。周日午夜刚过，雷曼兄弟提交了破产申请。

    雷曼兄弟按揭部门管理人士劳雷斯在当晚给客户发送的邮件中写道：业务在短短几周内被摧毁，语言已不能表达悲哀。但我想向你们保证，我们将以这样或那样的比以前更强大的形式重新回来。

    破产导致数百亿美元的现金和证券资产陷入一片混乱，这些资产是雷曼兄弟机构经纪业务部门的数百对冲基金客户委托的投资。该部门向对冲基金出借资金和股票，并帮它们处理交易事项。D.E. Shaw & Co.和Och-Ziff Capital Management等一些世界最知名的对冲基金都拥有与雷曼兄弟及其子公司有关的资产。

    普华永道(PricewaterhouseCoopers)合伙人洛马斯(Tony Lomas)说，我曾目睹过一些非常重大和艰难的形势，但从没见过这样的情形。

    周一，未参加申请破产保护的雷曼兄弟经纪－交易部门从Fed针对投资银行的特别贷款计划借得455亿美元。为在业务瘫痪之际保持市场秩序，Fed希望这个部门能继续存在下去，哪怕只有几天。

    同一天，巴克莱开始与雷曼兄弟重新谈判。翌日，巴克莱同意出资15.4亿美元收购其北美业务。同时，它将偿还雷曼兄弟从美联储借的455亿美元，同时取得贷款抵押资产。美联储在此交易中未发生一分钱的损失。

    在雷曼兄弟公司，福尔德在备忘录中向员工通报了交易。他说：我知道这么做让你们每个人都非常痛苦，不论是个人情感上还是经济上。对此我感到极度不安。

哪里有投机空间，那里就会有国际热钱。

国际热钱的投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。不断进入中国的国际游资一直是人们关注的焦点。

“唯利是图”的国际热钱进入中国内地的资金到底有多少？这些资金现在撤出中国了吗？

流入调查

虽然中国资本账户没有完全开放，短期资金不能随意进出，但资本流动管制并不能挡住热钱进入的冲动，国际热钱想方设法通过各种途径进入。通过国际收支交易和跨境地下钱庄通道进入是两个基本路径，其中，地下钱庄进入非常便利。回顾一下2005年到2008年中国人民银行公布的反洗钱报告，每年发生的地下钱庄案例都在20～40多起，涉案金额在数百亿元，其中大部分地下钱庄案都涉及到跨境汇兑交易。

热钱通过国际收支交易进入又可分为不同的小路径。首先是通过进出口贸易渠道，境外客户与国内贸易企业签订虚假进出口合同，通过出口高收汇和进口低付汇的形式将外资转移入境。这种交易由于风险比较大，只能在关联公司之间或跨国公司子公司之间进行操作。其次是通过预收账款和延期支付货款方式流入中国。有些企业还以收回历年积压逾期未核销款项的形式收汇。再次，通过包括汇兑、虚假捐赠等非贸易收支形式进入。不过，由于单笔资金的汇兑规模有限，如果同一账户频繁发生汇兑业务，容易引起监管部门的注意，这一渠道流入的规模不大。最后，以外债的名义将外汇资金流入境内，目前对国际商贷借款的管制比较松，外商投资企业的对外借款不受担保的限制，短期外债成为游资进入的途径。

进入中国后热钱是以外汇资金形式存在，如何兑换成人民币又是一个槛。但这并不能难倒游资。2008年春天我们对银行的调查中发现这样一个案例：一客户在2005年7月人民币汇率调整后，用500万美元做抵押，获得4000万元的人民币贷款，期限为2年，但是，到2007年7月后，该借款人失踪，银行被迫将抵押美元存款结汇，只换回3000多万元人民币，损失惨重。这是游资转化为人民币的主要方法之一。

那么通过地下钱庄如何转换呢？ 

通过地下钱庄进入的资金大部分时候不需要货币跨境流动。地下钱庄起一个汇兑中介的作用，有人找它汇出，也有人找它汇入，境外汇入的客户将钱存到钱庄指定的境外银行账户，待确认后就可以用境内结余的资金付款给境内的收款人，本外币均可。同样是我们调查中获得的案例：某华人在韩国经商多年，2007年年初想在国内投资买房.首先需要将10亿韩元汇回中国，但汇兑成本高，申报程序严格，还有可能补交税款。后经人介绍认识一经营汇兑的商人，在中国青岛和上海有汇兑点，只需要把韩元交给他就可以同时在上海或青岛指定的地方提取人民币，当然使用的韩元兑人民币汇率比国内银行报价低。很快这位海外华人就在上海提取了相应的人民币，买到两套房产。

热钱加速进入中国

10年前，有数据统计国际游资总量约7.2万亿美元，每天在市场上随时游动的热钱有1.2万亿美元。10年来，全球GDP实际增长了30%左右，国际热钱现在的总量应该超过15万亿美元，每天在市场游动的热钱至少在2万亿美元。

2008年上半年国际热钱流入规模急剧增长，超过2000亿美元。2005年以来的3年多时间，通过地下钱庄通道流入的热钱应该在3500亿美元。从热钱变化趋势上看，只有2007年上半年出现净流出，但下半年流入规模激增。

在人民币升值预期没有发生实质性改变之前，国际热钱还会继续进入中国。当前美国总统大选，民主党候选人奥巴马就宣称，一旦当选将向北京施压以改变人民币汇率政策。另一方面，美国次级债危机愈演愈烈，美国政府救助贝尔斯登、接管IndyMac、对房地美、房利美注资、救助AIG已经支付了3230亿美元，布什政府又推出7000亿美元的救市计划以避免陷入更深的危机。超过1万亿美元的政府救助支出必然进一步扩大美国政府财政赤字，导致美元汇率进一步走弱。如果美元继续走软，人民币必然相对走强，国际热钱还会博取人民币升值的利益。所以，国际热钱不可能在短期内大举撤出中国。

到今年7月的数据显示，热钱并没有净流出，相反流入规模大大超过2007年全年流入规模。热钱的流动性非常强，我们不能寄希望它不流动，一直呆在中国，更无法限制它的流出，地下钱庄依旧是热钱快速转移的主要跨境通道。

一个奶业工人的实心话:说出惊心动魄的内幕  全文如下：
        我不想再忍了，我所知道的奶业内幕！
我所学的专业是乳品工艺，刚毕业曾在某国内老大级乳业集团工作。职位--收奶员。
       这几天的三鹿事件，沸沸扬扬。其实在我看来，没什么奇怪的，事情总是要被揭穿的，只不过是时间问题，以及是哪一家企业成为那个撞上枪口的倒霉蛋。三聚氰胺----冰山的一角。也许这个事件就要告下一个段落，也许仅仅是个序幕的开始……
离职的员工到处去说原来公司的“坏话”，这个员工一定个没有道德的人。曾经我也是这么认为的，可最近我的想法变了，一个知道内情而不去告诉别人，眼看着别人吃亏上当的人，那才是个彻底道德败坏的人。
离职后，我没喝过一滴奶！
我先讲一下，收奶的过程。奶农的牛奶由当地附近村镇的奶站化验收集，按品质高低，分等级付给奶农钱。品质的指标不外乎PH值，蛋白质，干物质这几项。然后由奶站（当然了奶站是私人老板的）用罐装车混装后运到工厂，然后由工厂取样化验，测算指标同样按品质高低，分等级付给奶站钱。不知道大家看没看出来，想没想到这种操作模式会出现什么问题？有人说了，不是“天然牧场”“工业化收集吗”？有，的确有。但是我只能说：兄弟，你很傻，很天真！
        奶农想多赚钱怎么办呢？简单啊，掺水啊。那掺水指标降低就卖不上好价了怎么办？简单啊掺****啊。奶站想多赚钱怎么办呢？简单啊……。奶站的奶是从各个散户收来混装到罐车的，有一家的突然变质了，怎么办啊，全车都倒了吗？几十吨一罐的奶，蛋白质低了怎么办？干物质低了怎么办？PH值低了怎么办？有的牛病了打过抗生素怎么办？有的牛催奶打激素怎么办？
话说回来了，奶农那点小计量能瞒奶站吗？奶站那点小九九能瞒工厂吗？如果我说，奶站不知情，工厂不知情。都是“不法奶农”干的坏事，全国人民要把矛头指向他们批判。那我可就真的，很傻，很天真。
         我们从来不拒收奶，因为我们知道，一件东西是要充分利用的，这样才能取得最大的价值，获得最大的利润。我们分罐储藏。最好的奶，供到车间做酸奶（发酵型酸奶或搅拌型酸奶），因为不是好奶做不出来。其次，做纯牛奶，高钙奶之类的。再差的奶做花色奶即花生奶，早餐奶等。还有那些发酸的奶怎么办呢，当然不能倒了，做酸性乳饮料，就是广告狂哄乱炸的，女人小孩都喝的***。这是本公司最大的利润所在，一盒奶的成本，还没有哪个包装盒值钱。还有那种臭的熏人的奶怎么办呢，简单，做冰激凌味道最好。还有那些又臭成粘稠状的怎么办呢，做奶粉。当然这叫工业粉，它有它的用途，不是装袋子就上市场的。
        我们有全球最大最先进的立体式仓库，媒体都赞扬过，可是你就没想想这快速消费品，生产出来就要卖的，搞那么大仓库什么用？酸性乳饮料越存放味道越好。那有人问了，生产日期怎么办？简单啊，提前打一个月，你也许不信吧，因为在你心中那是小黑工厂做的事。那又有人问了，市场上卖的岂不是过期奶？我就这么告诉你吧，你手中那盒奶就是过期一周了，你喝也没问题。因为你所卖的奶是UHT超高温灭菌液态奶。
关于UHT超高温灭乳到底有没有营养，我不想再说了，因为这个涉及到某人在某年为中国提出的一个口号，我们正向这个口号迈进，别管你喝的是什么奶，反正是牛奶。
        有个广告，中国某企业已经是这种超高温灭菌乳全球产销量第一，难道是那些乳业发达国家真的比不上我们了吗？其实是人家不生产这种乳品了。这笑话有点冷是吧。
那有人说了，我们以后喝高端奶吧，广告都说想过有品位的生活就和那种奶。是啊，那奶是贵啊，贵的东西就好啊，那奶蛋白质高啊，高，实在是高，这一点澳大利亚人都服我们啊。
        我就不相信地球上的奶牛能挤出那么高蛋白质的奶……
        此言一出，某些专家就会来“辟谣”又得列出一套数据理论，来“引导”大家。
        是啊，我嘴没人家的大，钱更没人家拿的多……
        还有很多关键的还是不说为好，知道了对大家谁都不好。生活是美好的。

       真实案例看三鹿奶粉背后的恐怖的行业潜规则   
       目前闹得沸沸扬扬的三鹿奶粉事件，作为一个可能的知情者和懂点化学的人，我也来谈谈我的观点：   
       1、媒体也好，厂家也好，国*家质量监督也好，还是在忽悠大家，为什么我敢这么说，因为三聚氰氨根本不可能直接加入牛奶中，三聚氰氨的市场售价并不低，奶农不可能不计成本的提高浓度，其次，三聚氰氨水溶性较差，要想完全溶于牛奶比较麻烦；那为什么媒体，厂家，国*家质量监督要异口同声的说是不法之徒加入了三聚氰氨，其实就是为为了掩盖一个更可怕的问题，那就是加入的其他毒性更大的东西，说穿了就是尿素，尿素作为一种便宜的农家化肥，真是经济实惠的“好添加剂”。   
       2、为什么要加尿素，因为各乳品公司收购鲜奶，测试的标准主要是奶的蛋白质含量，说穿了就是氮的含量，尿素作为一种最普遍的氮肥，由于它独特的分子结构，记得好象是两个氮分子配个什么我忘了，氮的含量当然高了，混入奶中，提高氮浓度，价格自然也卖得高了；   
       3、尿素怎么转化为三聚氰氨的，很简单，奶粉的生产过程就是将鲜奶放在封闭的环境高温环境下，然后采取喷雾的方式直接转化成粉状就成了奶粉，而尿素在高温下会产生变化，生成三聚氰氨，OK，有毒的奶粉就这样生成了。   
       最后，我在谈谈我怎么知道这些内幕的，前几年，是01年还是02年，我记不太清楚了，在办理一件带黑社会性质的案件时，他们主要罪状之一就是把持我市某区的牛奶收购市场，长期以次冲好，我们在办案中就了解到，他们在牛奶中加入尿素、少量食用油，然后加大量水（良心好的加自来水，不好的就直接加池塘或者田里的水），最后用专用的搅拌机进行搅拌，一批蛋白质浓度高的鲜奶诞生了，但最后几个犯罪分子都翻供，说他们这种做法是普遍的，并不是他们发明的，后来我们专门去天友了解，确实如此，他们对牛奶收购中出现的这些问题根本没有比较有效的检测措施或者是因为收购站点太多，没有精力和金钱来负担这么大的检测开销，所以对广大奶农的行为基本采取的是默认的态度，而且据在天友的了解，这种现象在全国的乳制品行业是普遍的，只要存在向奶农收购牛奶，就普遍存在次类现象，所以三鹿事件的发生就是必然的，而且这次三鹿出了事，全国其他所有奶制品企业都保持沉默，没有一家跳出来指责，什么原因大家看了我的帖应该心里有数了吧，最后弱弱的问大家一句，这样的牛奶你们敢喝吗？

美国惊爆金融危机，14日美林证券(Merrill Lynch)被美国银行以440亿美元的价格并购，世界著名券商从此步入历史。15日雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)申请破产。仅仅半年的时间，华尔街前五大投资银行垮掉三家。

美林、雷曼引发的这一波金融海啸，连日来让同业多家公司跟着上了头条新闻，包括AIG(American International Group, Inc.)要如何化险为夷，大摩、高盛的下一步又是什么，加上日前被美国政府接管的两房也格外惹人注目，消费者不禁要感到疑惑，究竟这些金融机构是什么？功能为何？与个人投资者是否直接有关？暴风圈是否扫到您的口袋？在这种草木皆兵、人人自危的时刻，如何挑选一家可靠的银行后或者券商？

金融机构按照类别来看，涉及的概念、功能、和对象其实大有不同，本文就近日成为火线话题的几家公司，提供您最需要的基本知识。

1、储蓄银行：在你我日常生活中，与个人的金融活动息息相关的就是储蓄银行，富国银行(Wells Fargo)等金融机构属之。这种类别的银行主要目的是接受储蓄存款，有时也具备其它业务功能。它们最初的目标是向大众提供简易的储蓄产品，现今时代的储蓄银行则维持了其零售银行(Retail bank)的业务重心，包括向个人或中小企业提供付款、储蓄产品、信贷、保险等服务项目。除了强调零售业务之外，储蓄银行也因为其分权式的分布网络、向地方延伸的服务范围，这些特性与商业银行稍有不同。

2、商业银行：商业银行主要在概念上，是用于区分于投资银行的，也就是一般意义上的银行，美国规模最大的商业银行有美国银行(Bank of America)、美联银行(Wachovia Corporation)等。大萧条过后，美国国会要求一般银行仅能参与银行活动，相对地，投资银行也被限制于仅能参与资本市场的活动。然而根据现今的美国法律规定，这两者不再必须分开营运，因此也有一些人使用商业银行一词，指涉专门处理公司企业的存款、贷款的银行或银行部门。

在美国以外等地区，由于对投资银行与商业银行的分离运作从未严格要求过，因此商业银行一词也可被视为有别于零售银行(专门针对消费者直接提供金融服务) 的概念。不过现今许多功能多元的银行，都同时提供商业银行与零售银行的业务。

3、投资银行：作为华尔街五大投资银行，美林证券与雷曼兄弟相继垮掉，不仅引爆金融危机，更让人们对于所谓投资银行的游戏规则，有了严肃的辩论和省思。商业银行与投资银行有相对区隔的含意和运作方式，究竟两者应该分离还是合一才能让风险更小，成了业界的一大课题。商业银行是经营间接融资业务的，通过储户存款与企业贷款之间的利息差距赚取利润；而投资银行却是经营直接融资业务，一般来说，它既不接受存款也不发放贷款，而是为企业提供发行股票、发行债券或重组、清算业务，从中抽取佣金。此外，投资银行的功能还包括向投资者提供证券经纪服务和资产管理服务，并且运用自有资本，在资本市场上进行投资交易。在美国，经营以上业务的金融机构一般就称为投资银行，意义近似于中国、日本等亚洲国家所称的证券公司。

投资银行不是由商业银行分解而来的，就是由证券商发展而成。多数提供了财务顾问服务(包括兼并收购、重组、股权转让的咨询)，以及承销业务(包括股票发行、债券发行、特殊金融工具发行等)。美国金融业界将投资银行按照规模分为三类，即大型(Bulge Bracket)、中型(Middle Market)和小型(Boutique)。除了在风暴眼下的雷曼、美林，华尔街规模最大的Bulge Bracket公司是高盛、摩根士丹利，此外还有汇丰、花旗集团、摩根大通、瑞士银行集团等，由于其中一些也接受储户存款，因此它们不仅是投资银行，更适合被视为全能银行(Universal bank)来看待。

4、保险公司：雷曼兄弟申请破产保护后，有专家指出AIG若也走上破产命运，对经济的杀伤力恐怕更大。为了拯救美国规模最大的保险公司，联储会已提供850亿美元巨资进行纾困。政府不能让这种大型保险公司倒下，因为它涉及的业务和对象更多，造成的伤害也会更大。

保险与个人和企业都有密切关系，它是一种风险管理方式，通过缴纳一定费用，将一个实体潜在损失的风险向一个实体集合的平均转嫁。保险公司顾名思义，就是采用公司组织形式的保险人，经营保险业务。美国业界将保险公司分类为人寿保险公司、财产保险公司两大类，后者又可在细分为标准(Standard Lines)与额外(Excess Lines)两种。在美国，Standard Lines的公司就是保险产业的主流，贩卖常见的保险商品，比如汽车保险、房屋保险、商业保险等等；Excess Lines则以一般保险没有理赔的风险为主要业务。

5、信贷公司：在次贷危机持续、房贷市场低迷、法拍屋大幅增加的情况下，美国政府于2008年9月7日宣布以高达2千亿美元的可能代价，接管了濒临破产的信贷公司房利美(Fannie Mae，旧名联邦国民抵押贷款协会)与房地美(Freddie Mac，旧名联邦住房抵押贷款公司)。

政府无法对房利美与房地美坐视不顾，因为两房不仅皆是美国最重要贷款公司，也是美国政府赞助企业中商业规模最大的二家公司。这种公司的主要业务是在美国房屋抵押贷款二级市场中收购贷款，并通过向投资者发行机构债券或证券化的按揭抵押债券，以较低成本集资，赚取利差。值得一提的是，美国政府中原来对两房的直接监管单位为联邦住屋企业督察局(OFHEO)，政府全面接管之后，现由新成立的联邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)负责。

6、零售券商：零售券商就是向一般投资者提供服务的经纪商，换句话说，对象有别于企业机构的投资者，零售券商专门服务的是零售部门的投资者。零售券商在运作上又分两类，无论是全服务证券经纪(Full service stock broker)如美林证券，或是简易证券经纪(Discount stock broker)如史考特证券，两者都是零售券商。

消费者容易迷惑的是，身陷风暴的美林证券是投资银行，也是证券零售商，它与其它的零售券商有何不同？事实上，美林本身有种类繁多的投资产品，并且有投资顾问来为客户服务。而史考特证券是一家专业网络零售券商，提供优秀的网络交易平台，高质量的客户服务，以及创新的网络技术。本身没有任何投资产品，不做任何投资建议，也不涉及复杂的衍生性金融产品与庞大的次带风险业务。在金融市场动荡不安的07-08年，多家大型金融企业被破产倒闭、兼并收购的同时，史考特证券却得到高速的发展：新开设数十家分行、第七次荣获J.D. Power & Associates评选的“全美投资人最满意的网络券商”、被评选为 FORTUNE’s “最佳就业公司”100强、Brandweek杂志2006-2007年度客户忠实金奖等等。超过百万名客户的赞誉是对史考特公司的最佳评价。

美俄黑海对峙的玄机
　　据8月28日新华网：“近日黑海黑浪滔天。配备50枚战斧式巡航导弹的美国驱逐舰停靠格鲁吉亚黑海港口，8艘北约军舰集结在黑海北部，另外还有9艘北约舰艇也正风风火火赶赴现场。”
　　对此俄罗斯态度空前强硬，“俄武装部队副总参谋长阿纳托利•诺戈维岑批评北约这一举动‘加剧黑海海域紧张气氛’，警告对方不要继续增派舰只。他宣布，出于安全考虑，俄黑海舰队开始严密监控北约军舰行踪。”并向北约舰队下逐客令：“‘一些国家炫耀武力，这种做法令人遗憾，’诺戈维岑说，‘北约无权无限制地向这一地区增派军舰。’”（8月30日《新华网》）
　　同时：“俄战略火箭兵部队当天试射一枚“白杨RS—12M”洲际导弹，准确击中堪察加半岛库拉试验场的目标。“白杨RS—12M”为三级固体燃料助推导弹，射程大约1万公里，具备发射时间短、机动性强等特点，拥有突破导弹防御系统的能力。”（8月30日《中国青年报》）其传达的信息不言自明。
　　美俄在黑海的对峙，似乎有如独木桥上的两只山羊，有观察家称，在如此狭小的水域，双方剑拔弩张，大有“擦枪走火”的可能。有人认为，美国此行不过是炫耀武力，挽回面子，给奴才打气而已，并非真要动刀动枪大打出手，所以也有观察家说美俄黑海对峙是“干打雷，不下雨。”问题在于，俄国为什么还要严阵以待，绝不给美国任何搭梯子下台的机会呢？
　　这就要从北约舰队究竟为何而来说起，有媒体说：“美国说，美舰是向格鲁吉亚运送人道主义援助物资来的。但在俄国人看来，用导弹驱逐舰运人道主义物资，简直是黑色幽默！其真实目的肯定是给格撑腰。”这个解释表面看来非常合乎逻辑，当然也是目的之一。不过，这种撑腰来得太晚了，要是在十几天之前，格军主力尚未被解除武装之前，那才是一场及时雨哩。当时，萨卡什维利兵败如山倒，有如惊弓之鸟、灵魂出窍，眼巴巴的望着救兵天降而不得；遂在哥里城中上演了一场丑态百出的贪生怕死闹剧，最后不得不在城下之盟上签字划押；引起格国军民的极大愤怒，追究责任的呼声不断高涨，萨氏已是满身是洞的皮球，功率再大的空气压缩机也无济于事了，这张骨牌的倒下已经是无可挽回的了。
　　那么早先：“美国国务院官员9日亮明态度：美国不会军事干预，……他说：‘北约和国际社会不可能卷入其中。’”一直按兵不动，可是，十几天后，已经事过境迁，对格鲁吉亚业已于事无补的时候，美国和北约的舰队却不惜冒“擦枪走火‘的风险，大举进入黑海呢？其实双方列阵对峙都有“项庄舞剑，意在沛公”的味道。
　　 不是有些观察家说，俄罗斯此次利剑出鞘是要“杀鸡给猴看”吗？战争初起时，英国有家媒体就幻想过，那只“猴”如果能参与其中，给俄罗斯背后一击，那才好呐；然而事与愿违，这只“猴”不但没有给俄罗斯造成像样的“麻烦”，而且也出现了不稳的征候，这只“猴”就是乌克兰的尤先科，其实他才是美国真正看重的一粒“车马炮”，萨氏不过是小卒一个，能够过河，当然不错，过不去河，死不足惜，当然，顺便能救还是要救的，终究还是一个“人马”嘛。
　　乌克兰的战略地位对于俄罗斯的安全是生死攸关的，乌克兰一旦加入北约，俄罗斯的经济政治军事实力的核心，富饶的顿河——伏尔加河草原就完全暴露无遗了。试想，如果当年希特勒进攻苏联的出发点不是波苏边境的布列斯特要塞，而是乌克兰的顿涅茨盆地，则希特勒最大的胜利战役，同时也是战略上的最大败笔——基辅战役就根本没有发生的可能了，那么二战的进程和结局就要完全改写了。所以，就军事意义上说，俄罗斯迫不得已的时候可以放弃格鲁吉亚，因为后面还有险峻的高加索屏障；也绝对不能放弃乌克兰，它的后面却是俄罗斯的软腹部；这就是黑海对峙的玄机。
　　众所周知，乌克兰的政坛是尤先科、季莫申科、亚努科维齐三分天下，亚氏支持者虽众，无奈尤、季联盟，因而占据政治要津，遂使“颜色革命”得逞。几年来，尤、季虽磕磕碰碰，然而对亚氏却始终保持统一。可是在俄罗斯反击格鲁吉亚之时，尤、季在关于加入北约的问题上的分歧却迅速表面化了，这就是尤、季在国内均有近30%的支持率，而乌克兰加入北约的议案却仅有三成支持率的真实原因。
　　当战火正炽之时，尤先科声称要限制俄黑海舰队在塞瓦斯托波尔军港的进出的时候，季莫申科却发表了应该与俄罗斯保持睦邻友好的言论，反对与俄为敌，致使西方让乌克兰掺乎格俄冲突的图谋落空。尤、季联盟已呈摇摇欲坠之势，如果任由事态按自身逻辑发展，前途只有两个，或者乌克兰由亲西方转而走向在俄、美间中立，或者更有甚者，倒向俄罗斯，这当然是美国绝对不愿意看到的，于是北约舰队就慌慌忙忙的进入了黑海，连这个封闭的水域可能使外来舰队成为瓮中之鳖的军事上的大忌都顾不得了。”
　　在对峙形成之后，尤氏的胆子也并没有被壮大多少，他没有如美国所期待的那样直接公开的表明立场，而只是敲了敲边鼓，即“根据俄乌协议，俄黑海舰队租用塞瓦斯托波尔港至2017年，每年支付大约9800万美元租金。尤先科27日提出增加租金数目。”这反映出尤氏在国内外处境的尶尬，美国不得不应付，国内又诸多掣肘，暂且只能聊以塞责。
　　因此，解决美、俄黑海对峙的钥匙实际上掌握在乌克兰有手中，而绝对不是在萨氏手中，乌克兰政局的发展将决定对峙的走向。我们看到，尤先科在拼命争取主动，这就是那条令世人莫名其妙的新闻：“乌克兰安全局开始调查总理季莫申科“叛国”行为”（8月22日《中国网》）据报道“乌克兰总统秘书处副主任基斯林斯基8月18日公开宣布，总统秘书处将向护法机关转交有关女总理季莫申科背叛国家和政治腐败行为特征的材料。乌克兰安全局21日宣布，从总统秘书处得到的有关政府行为的材料涉及国家安全领域内的7项相当严肃的立场。纳利魏琴科宣布：“乌克兰安全局已经开始核查这些信息，当然只在法律赋予我们权力的范围之内，即国防能力、能源安全和由国家安全与国防委员会确定的安全领域内的所有问题的解决。根据现在掌握的信息，俄罗斯政治领导层正在以特别的关注度审议支持季莫申科参加乌克兰下届总统选举的问题。”
　　众所周知，季莫申科曾是尤先科“颜色革命”的幕后主谋之一，说季“通俄”简直是天方夜谭，说季氏反对向西方“一边倒”，这才符合逻辑，尤氏指鹿为马，以三成的支持率硬要加入北约，实际上是在政治上妄图孤注一掷，前景并不见得美妙，然而这却是尤氏为迅速打破僵局的不得已。
　　季氏转向中立，是有着乌克兰深刻的历史背景的，乌克兰在历史上从未建立过独立国家，前苏联崩溃，乌克兰在第一次建国之时，意外地获得了一笔丰厚的遗产：1956年赫鲁晓夫“赠予”的克里米亚，二战后，斯大林割自波兰的沃伦，利沃夫，割自匈牙利——斯洛伐克的“外喀尔巴阡”，割自罗马尼亚的切爾諾夫策和多瑙河与普鲁特河间的沿海地区，等等。然而，如果“一边倒”成真，乌克兰对抗俄罗斯所需要的西方援助的补给线的“路条”就握在了这些在历史上“吃了亏”的国家手中，到那时候，这笔遗产未必就不是包袱。这种忧虑并非空穴来风，耸人听闻，现今波兰国内的密支凯维茨热就是征候，他的小说《剑与火》则是一曲历史上波兰王国如何“丧失”乌克兰这块领土的挽歌，悲壮、愤懑溢于言表。
　　更何况国内还有1100多万俄罗斯族，和两千万东乌克兰人，他们的先辈，查波罗什哥萨克的首领波格丹•赫梅里茨基的铜像就骄傲的耸立在基辅的市中心，一直是城市的标志哩；可是此人在《剑与火》中却是以“叛徒”的反面人物而出现的。乌克兰这块土地上有着太多的历史上的恩恩怨怨，民族关系错综复杂的“结”，快刀未必斩得了乱麻。所以季氏的中立是乌克兰内求稳定，外求安全的上策，谁也不得罪，谁也不靠谁，稳坐“缓冲地带”的钓鱼台，各方都不好动得，岂不快哉。
　　乌克兰是俄、美黑海对峙的玄机所在，然而双方都不会将这个公开的秘密说出，而是各自暗中使劲。乌克兰内部的现实用三句话可以概括，总统尤先科急不可待的要自动绑在北约的战车上，总理季莫申科不愿为美国火中取栗，亲俄的亚努科维奇静观变化，伺机而动。所以，或者乌克兰政局出现较大变化，形势急转直下，则前途殊难逆料；或者尤、季、亚三方达成各方都能接受的妥协，从而，乌、美、俄三方也达成各方都能接受的妥协，大家都全身而退；否则这个对峙僵局就还将继续。让我们拭目以待。
　　对此，我们中国则应保持清醒的头脑，要知道，数万来者不善的采访北京奥运会的西方记者，最终却保持了相当克制的态度，甚至给予了不少有保留的“赞扬”，并非是他们消除了对中国的所谓“误解”，而是为了服从他们西线的大局；才把“黄鼠狼给鸡拜年”的把戏演得就像真的一样，时过境迁之后，我们就会看到西方的本来面目的。
　　华执殳二零零八年八月三十一日
　　

据美国杂志报道，北京奥运会开赛以来，美丽的“水立方”游泳馆简直成了破世界纪录的摇篮，迄今已有十多项世界纪录被刷新。其中，美国名将迈克尔・菲尔普斯的风头最为强劲，迄今已夺得5枚金牌，更为神奇的是，菲尔普斯每一项都打破了世界纪录。事实上，在“水立方”并非只有菲尔普斯一人的表现如此神奇。令人好奇的是，什么原因让游泳运动员在今年变得更高、更快、更强？以下是五点原因:

 

1.高科技泳衣

菲尔普斯在夺冠后的一次采访中说，由美宇航局科学家参与研制的Speedo LZR RACER泳衣，“让人感觉如离弦之箭，好似鱼儿在水中畅游。”LZR RACER模仿鲨鱼皮的原理，经过超声波粘合结合成型，可以使运动员的腹部处于最佳泳姿，令他们多吸入5%的氧气，不过要穿上这件紧身连体泳衣，要花费30分钟！

2.水立方水池更深

称为“水立方”的国家游泳中心的泳池深达3米，而之前的奥运泳池只有2米。如此一来，游泳运动员可以潜入更深的水下，可以更长时间摆动身体，完成“海豚式打腿”(dolphin kicks)。曾获得过奥运会奖牌的电视评论员罗迪・盖恩斯(Rowdy Gaines)：“泳池的深度足以让波浪的扰动消失在水池底部。” 

3.泳池10条泳道

水立方有10条泳道，而不是通常的8条，泳池两边各留下1条泳道，这减少了水的扰动，让运动员游地更快。盖恩斯说：“这是迄今为止世界上游泳速度最快的泳池。”

4.训练时间更长

游泳这个项目获得的赞助近年来急剧增长，运动员由此可以将更多时间投入到训练当中。马克・斯皮策(Mark Spitz)在菲尔普斯之前曾是获得奥运金牌最多的游泳选手，然而，由于难以作为业余运动员在社会谋生，他22岁即宣布退役。那个时候，国际奥委会只允许业余选手参加奥运会。而今天，现年23岁的菲尔普斯年收入达到500万美元，如果达到或超越斯皮策的纪录，他还将获得100万美元的奖励。

5.数学之秘密益处

美国伦斯勒理工学院教授蒂莫西・魏(Timothy Wei)曾协助研制了绝密的先进设备和数学方法，美国游泳队教练利用这些方法和设备帮助运动员提升成绩。蒂莫西利用水流诊断技术去分析每名游泳运动员的动作对水流的影响。